기업가치의 이해

A기업은 작년에 영업현금흐름으로 1억원을 기록하였는데 앞으로 5년간 영업현금흐름이 매년 10%씩 증가한 후 그 이후에는 증가율이 5%로 하락하여 계속 유지할 것으로 예상하고 있다. 그런데 이와같은 증가율을 달성하기 위해서 A기업은 5년간 영업현금흐름의 50%를 재투자하고 그 이후에는 25%를 재투자하여야 할 것으로 예상하고 하고 있다. A기업은 자신의 리스크를 감안하여 가중평균비용(WACC)를 15%로 추정하고 있다,DCF모형을 적용하여 A기업의 가치를 구해보자.

1)먼저 향후 5년간의 잉여현금흐름과 그의 현재가치를 표시하면

Cash  Flow            1         2        3        4         5

영업현금흐름     1.10    1.21   1.33    1.46   1.61

새로운 투자       -0.55   -0.61  -0.67  -0.73   -0.81

FCF                    0.55    0.60   0.66   0.73    0.80

PV(r=15%)        0.48    0.45   0.43   0.42    0.40

2)주어진 조건과 잉여현금흐름을 식을 대입하면

        5         1억원(1-0.5)(1.1)t       TV

V=Sigma   ----------------------------- + --------

      t=1                 (1.15)                (1.15)5

TV = FCF6/0.15-0.05

2.18억원 = 0.48+0.45+0.43+0.43+0.42+0.40

3)6년도의 영업현금흐름은 6년도의 영업현금흐름에서 25%의 재투자를 차감한 금액인데

6년째부터는 영업현금흐름이 5%씩 증가

1.268억(=1.61(1.05(1-0.25))

4)그러므로

A기업의 잔존가치(TV)는 12.68억(=1.268/(0.15-0.05))

5년째 말의 가치이므로 PV로 환산하기 위해(1.15)5으로 할인

따라서 기업의 가치는 

V=2.18+12.68/(1.15)5

   =2.18+6.30

   =8.48억원

이승관 경영지도사(Certified Management Consultant) 경영학박사 기술평가사 기술경영사 경영진단사 산업카운슬러 1급 커리어컨설턴트 창업보육전문매니저 창업지도사 National Director of IG-WGCA Unlimited Energy WHQ